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精 华丨 管会视野——什么是“杠杆”?
来源:恒企网校 2020-04-29 眼睛 26浏览

到“杠杆”这个词,老师第一个想到的就是古希腊科学家阿基米德,他有一句流传很久的名言:“给我一个支点,我就能撬起整个地球!”,这句话说的是物理学的杠杆原理。杠杆原理表达的意思是只要我们利用好杠杆,在恰当的位置设置支点,那么我们就可以用一个很小的力去撬动一个远大于自身的物体。今天呢,咱们不学物理学的杠杆原理,咱们来学学在企业中普遍存在并且被广泛运用的“杠杆”吧。



经营杠杆

经营杠杆效应来源于企业成本结构中存在的固定经营成本。根据成本性态,在一定的产销范围内,变动成本总额会随产销量的增加而增加,但是固定成本不随之变化。这就导致销售收入波动时,营业利润将会发生更大幅度的波动。随着企业经营杠杆的增大,企业所面临的经营风险也会增大。那么我们一起来看一下经营杠杆相关的公式计算:


我们结合一个小案例来理解企业是如何利用经营杠杆来撬动企业经营收益的:

Charles公司从事水杯生产,每个水杯相关的变动成本为$10,固定成本总额为$5,000,水杯单价为$20,假定水杯的产销量相等。


情景一:水杯生产销售量Q1为2,000个


则该情景下的营业利润EBIT1 = 2,000 * $20 - 2,000 * $10 - $5,000 = $15,000



情景二:水杯生产销售量Q2为4,000个


则该情景下的营业利润EBIT2 = 4,000 * $20 - 4,000 * $10 - $5,000 = $35,000



比较分析


Q2/Q1 = 4,000/2,000 = 200%; EBIT2/EBIT1 = $35,000/$15,000 = 233.33%


该计算结果说明当销售数量增加导致销售收入增至基期的200%时,营业利润增至基期的233.33%,即当存在固定经营成本时,由于经营杠杆效应,销售收入波动,营业利润将会发生更大幅度的波动。(注:营业利润 = 销售收入 - 变动成本总额 - 固定成本总额)


财务杠杆

财务杠杆效应来源于企业在权益之外,通过借债务筹集资金债务融资的成本通常是固定的,也是可以税前抵扣的;权益融资的成本则通常是变动的,是不允许税前抵扣的。债权人获取固定利息,而在营业利润基础之上扣除了利息和企业所得税的净利润,则归股东所有。因此,只要公司通过经营活动创造的投资收益率能超过债务融资的利息率,通过债务融资支撑公司发展就有利于提升股东的收益。即当营业利润波动时,归属于股东的净利润将会发生更大幅度的波动。随着企业财务杠杆的增大,公司债务违约的风险也会升高,即企业所面临的财务风险增大。那么我们一起来看一下财务杠杆相关的公式:


我们还是结合上述经营杠杆的小案例继续来理解企业是如何利用财务杠杆来为股东创造更多收益的:

Charles公司从事水杯生产,每个水杯相关的变动成本为$10,固定成本总额为$5,000,水杯单价为$20,假定水杯的产销量相等。公司可用自有资金$100,000,从外部举债$100,000,公司将所有资金用于建设水杯生产线。借债的利息率为10%,企业所得税税率为30%。


情景一:水杯生产销售量Q1为2,000个


结合上文可知,营业利润EBIT1 = 2,000 * $20 - 2,000 * $10 - $5,000 = $15,000

利息费用 = $100,000 * 10% = $10,000

净利润NI1 =($15,000 - $10,000)*(1 - 30%)= $3,500



情景二:水杯生产销售量Q2为4,000个


结合上文可知,营业利润EBIT2 = 4,000 * $20 - 4,000 * $10 - $5,000 = $35,000

利息费用 = $100,000 * 10% = $10,000

净利润NI2 =($35,000 - $10,000)*(1 - 30%)= $17,500



比较分析


EBIT2/EBIT1 = $35,000/$15,000 = 233.33%;NI2/NI1 = $17,500/$3,500 = 500%


该计算结果说明当营业利润增至基期的233.33%时,净利润增至基期的500%,即当存在固定融资成本时,由于财务杠杆效应,营业利润波动,净利润将会发生更大幅度的波动。(注:净利润 = 营业利润 - 利息 - 企业所得税)


总杠杆

说到总杠杆,顾名思义就是将经营杠杆和财务杠杆结合起来啦。经营杠杆衡量的是当存在固定经营成本时,销售收入波动,则营业利润将会发生更大幅度的波动;财务杠杆衡量的是当存在固定融资成本时,营业利润波动,则净利润将会发生更大幅度的波动。因此,总杠杆衡量的就是当销售收入波动时,净利润将会发生更大幅度的波动。在企业所面临的总风险既定的情况下,企业就需要权衡经营杠杆和财务杠杆的大小啦。比如:当企业经营杠杆很高时,企业面临的经营风险就很高,总风险既定,那么企业只能承受较小的财务风险,即降低财务杠杆,减少举债。

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